“包租婆”美凯龙的下一站：包工头还是包卖货？

美凯龙作为家居业的第一卖场，一直是一个独特的存在。这独特不仅体现在作为家居领军企业突出的商业地位上，更体现在作为卖场的他其实一直只是一个租铺的包租婆，属于商业地产行业。

去年1月在A股上市以来，美凯龙做出了许多动作，包括发布IMP系统、和腾讯的合作等等，但是上市后第一份年报交出的业绩不算太好。

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去年四季度利润大幅下滑

从发布的年报来看，美凯龙继续保持较快的业务增长速度。美凯龙2018年经营了80家自营商场，228家委管商场，以特许经营方式授权开业22家特许经营家居建材项目，共包括359家家居建材店/产业街。商场覆盖了29个省、直辖市、自治区的199个城市，商场总经营面积18,939,341平方米，规模仍然雄踞行业第一。

2018年美凯龙实现营收142.4亿元，同比增长29.9%，算是很不错了。但是归母净利只有44.77亿元，同比增长只有9.8%。细分一下，可以发现主要是去年四季度遭遇了很大的下滑。2018年的综合毛利率为66.2%，相比2017年同期的71.1%减少了4.9个百分点。

对于营利的大幅下降，美凯龙的解释称：公司营业成本较同期增长52.18%，主要系公司商场管理业务网络扩展及建造施工业务扩大规模所致。

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传统业务收入增长有限，新业务快速增长

美凯龙将自身的业务划分为三类：一是传统的家居商业服务，也就是出租及代管家居商场业务，二是建造施工及设计服务，三是自营的家具及家装业务。

从三类业务来看，传统家居商场服务的业务收入的增长率在下降，2017年增长率为14.45%，2018年的增长率下降到13.2%。

2018年美凯龙的商场总经营面积经达到了1894万平方米，同比增长了25.11%。也就是说商场面积在快速增长，但收入增长只有13.2%，落后很多。当然这里面有新开的商场还不能很快形成收入的原因。但是，结合2017年的情况看，商场面积同比增长19.27%，收入增长了14.45%。传统卖场面积增加与业务收入的增长出现了边际递减效应。

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新业务的两个方向：向上还是向下？

在过去的一年里美凯龙做了很多的业务新尝试。从新业务上来看，建造施工及设计业务爆发增长25倍，成为美凯龙的第二大业务，收入达14.8亿元，而自营销售商品的业务虽然也增长了58.5%，但金额只有4.66亿元。

建造施工及设计业务是什么呢？就是帮人建商场装修商场。“2018 年开始产业延伸，利用自身丰富经验优势，积极承接部分委管商场业主或者外部商业物业业主的商场建筑安装以及装饰施工业务。”这一点对于作为以商业地产为本行的美凯龙而言，是向上游的建筑行业延伸。2018年的收入14.8 亿元，前一年大约只有5000万。

但是这一项快速爆发的新业务毛利率只有32.7%，这在美凯龙所有的业务类别中，是最低的一项。

商品销售及家装服务业是什么？就是卖货，这也是美凯龙心心念念的方向，向下游延伸，向零售商转变。本质上来说，只有更贴近消费者，才会有更大的收入，面对品牌制造商也才有更大的话语权。美凯龙在84 个位于一、二线城市的商场设立了家居生活体验馆，通过增大复购性家居用品品类面积，进一步提升客户进入商场的消费频次。“截至报告期末，软装装饰、家装设计和餐饮等新业态的经营面积较 2017 年同比增长 25.1%。”

同样，这一项新业务的毛利率也只有33.7%。相对于他传统的卖场租赁和代管来说，一半都不到。

更为重要的是，向上游拓展还是向下游延伸？方向未明。

无论是向上延伸还是向下拓展，这显然都是一个非常艰难的过程。不仅仅是能力的挑战，更是面向品牌制造商的利益格局的重新洗牌。同时对资金、时间、股东回报提出了多重改变。

很难判断美凯龙在新业务的拓展上会顺利还是会很艰难，但可以确认的是，美凯龙必须要改变包租婆的定位了，而且未来的日子一定不会好过了，股东回报会进一步降低。

(文章来源：泛家居网，侵删)