索菲亚：从定制衣柜鼻祖到行业龙头 企业成长性突出

从定制衣柜鼻祖到行业龙头，企业成长性突出

【中华衣柜网】从01年开始从事定制衣柜出口代工业务，到03年拥有国内第一个定制衣柜品牌开展内销业务，再到2009年以6%的市场占有率成为定制衣柜行业龙头企业。2009-2011年，公司营业收入和净利润三年复合增速分别为70%和81%，2011年营业收入、净利润分别达10.04和1.35亿。虽然受到11年底严厉的地产调控影响，2012上半年收入和净利润增速分别下滑15.34%和11.69%，但短期波动不改公司中长期突出的成长性。

定制家具行业处于成长期，符合经济和消费发展趋势

定制衣柜行业在一二线城市处于成长期，在三四线处于消费习惯培育期。2009年市场容量为800亿元，占整个衣柜市场份额的15%，预计到2014年将提升至40%，未来三年行业复合增速22-30%。未来，随着城镇化进程推进，消费观念升级和地产精装修趋势，定制家具将成为消费新时尚，目前只出现细分龙头，行业趋势朝多品类整体化定制发展。

五大优势铸造核心竞争力

轻资产模式+品牌+产能+设计+信息化管理。公司轻资产商业模式优于传统家具企业表现在以销定产低库存和店铺面积小，此外公司通过经销商开店模式，每年开200家实现了轻资产模式下高速跑马圈地，截止2012年上半年国内共有900家门店。强大的品牌口碑影响力：2年投入2个多亿，强势的传统(广告)+新兴(网络)渠道营销外，公司独特的经销商经验交流推广，自下而上全方位地营销宣传。上市后年产值扩张2.5倍到15亿，充足的产能将促进各项业务，尤其是大宗业务的开展。公司外形设计和工艺技术均为业内一流。ERP系统的全面上线升级将加快定制速度。

超募资金保证发展战略的实施

外延式开店扩张+发展大宗业务+丰富产品线和设计。公司未来3年将保持每年200家的开店速度;上半年成立工程公司发展大宗业务，未来大宗占比将做到50%;另一方面通过增加品类和款式不断丰富产品线。

投资建议及评级

看好公司短期对于地产市场回暖的高弹性和中长期定制衣柜龙头企业的高成长性，给予“买入“评级。