顾家家居一季度营收18.52亿 同比增长34.2%

顾家家居2018年一季度实现收入18.52亿元，同比增长34.2%;归母净利润2.68亿元，同比增长42.9%(略超我们一季报前瞻中的预期35%的增长);扣非净利润1.98亿元，同比增长44.0%。经营现金流净额为1979.74万元，同比减少79.7%(主要系本季度经销商集中兑现承兑汇票、17年末预收账款对应本期发货较多所致)。

收入端：多品类发力，渠道持续拓展，激励机制到位。

分月份来看，顾家18年1月和3月销售收入同比分别增长50%和30%左右，保持增长强劲态势，2月受春节影响因素表现稍逊。

1)多品类扩张：公司循序渐进推进品类扩张，打造优势产品矩阵。主打产品沙发受益于行业集中度提升，沙发销量和收入规模不断提升，18Q1实现沙发收入超过10亿元，其中休闲/功能/布艺三个品类分别实现收入增长30%/50%/30-40%，功能沙发增速最为显著。

2)渠道有效拓展：顾家通过情景销售、大数据营销，渠道铺陈开拓顺利，截止18Q1拥有3612家门店(一季度新增100家门店)，预计每年持续400-500家净开店，各渠道推进顺利。三、四线城市门店持续加密，单店增长和新增门店夯实中长期成长逻辑。

目前公司采取事业合伙人制度，高管及业务主要负责人、核心骨干激励效应明显，为公司实现大家居战略打下扎实基础。随着公司多品类发展、渠道扩张和团队激励持续推进，2018年有望延续收入规模稳健增长态势。

盈利端：受制于原材料价格上涨、外销毛利率下滑原因，18Q1盈利能力有所影响;费用管控加强，净利率持续提升。

1)原材料涨价：由于前期海绵等原材料上涨(17年全年软泡聚醚价格涨幅为26.3%)，导致软体家居盈利承压，但目前原材料涨价趋势趋缓，18Q1内销毛利率保持正常态势;

2)外销影响：受制于原材料上涨、汇兑影响、海外客户特性，致使18Q1年外销毛利率较差。

18年全年来看，随着原材料涨价态势趋缓、采购价格提前锁定策略;以及外销涨价逐渐落实，公司盈利水平有望回升。

限制性激励首次授予完成，可转债方案获批，促进公司业务持续发展。

同时10.97亿可转债方案于近期获批，对应嘉兴“年产80万套软体家居”项目;此外黄冈拟15亿元投建60万标准套软体及400万方定制家居产品产能，进一步提升产品供应能力、加码主业。

积极拓展品类，产能稳步提升，软体家居业务行业龙头地位显著，公司具有稳步向大家居万亿市场空间发力的基础。

(来源：申万轻工)