欧派家居：预计衣柜业务继续高增长 “大家居+整装”夯实长远发展动力

欧派家居于7月31日发布2018年半年度业绩快报，实现营业收入48.45亿元，同比增长25.05%，归母净利润5.5亿元，同比增长32.83%，扣非后同比增长36.64%（系政府补助同比下降）。分季度看，Q1/Q2营收分别同比增长31.6%/21.1%，归母净利润分别同比增长32.5%/32.9%，利润端维持快速增长。

预计衣柜业务继续高增长，费用管控提振利润增速。

①从收入端看，二季度营收增速受地产后周期&去年高基数（17Q2增长44.9%）影响而有所放缓，但得益于大家居多品类发展战略有力拉动整体增速——分品类看，预计橱柜继续维持15%左右稳健增长速度，衣柜预计35%左右的高速增长。从渠道上看，大宗业务的高速发展有效弥补了C端业务的放缓；

②从盈利端看，利润增速显著高于收入增速，预计主要得益于渠道有效的管理及公司费用管控，表明了欧派推动信息化、自动化建设对管理、生产效率的有力提升，控费效果有望在未来持续释放。

“大家居+整装”夯实长远发展动力。

①大家居：坚持“三马一车”战略，积极推动大家居战略落地，整合内部厨柜、衣柜、木门、卫浴等资源，从品类结合转变为全屋空间解决方案的提供，迎合消费需求，实现客流量&客单价的双提升；

②整装：依托大家居战略积累下来的研发制造、信息化以及整合能力，以全品类家居和品牌赋能各区域大型家装公司，构建一体化的聚合体系，一方面有效开发前端流量入口，另一方面使家装公司成为欧派大家居&整装经销商，实现多元化渠道布局。

盈利预测与评级：我们持续看好公司的内生增长能力和长期竞争优势，预计公司2018-2020年EPS分别为4.02/5.10/6.23元，同比增速为30.21%/26.61%/22.34%，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：地产销售低迷，行业竞争加剧，大家居不及预期。

数据来源：wind方正证券研究所

（来源： 轻工锋尚-公众微信号）