定制家居洗牌加快 “马太效应”显现

近期，在A股上市的9家定制家居企业2018年第三季度报告相继披露完毕。除皮阿诺之外，剩余企业2018年Q3单季度收入增速均呈现出较大的滑落。其中，欧派家居和志邦家居增速同比下降将近30%。

国盛证券指出，受地产销售下降以及同行竞争加剧影响，定制家居企业发展速度明显放缓。但与此同时，天风证券认为定制家居龙头企业的优势也开始显现。

部分龙头企业向多品类、多渠道布局拓展，提升客单价和客户数，以求找到新的利润增长点。

欧派、志邦增速“暴跌”

日前，索菲亚和好莱客相继发布《2018年第三季度报告》。至此，在A股上市的9家定制家居企业三季度财报披露完毕。查看各个企业的报告，《中国经营报》记者发现，Q3单季度和前三季度所有企业的收入均实现正增长。

头部企业欧派、索菲亚、尚品宅配单季度收入维持在10亿元以上，分别为33.52亿元、21.18亿元、17.71亿元，同比增长10.7%、20.1%、22.7%。另外，归于母公司的收入为20.24亿元、8.10亿元、7.16亿元，同比增长6.14%、25.78%、22.18%。

皮阿诺单季度和前三季度的增长速度数据高于同行，收入分别为3.34亿元、7.77亿元，单季度收入同比增长39.4%，前三季度收入同比增长40.2%。

然而，通过对比企业此前各季度与2018年第三季度收入的增长数据，可以发现，定制家居行业的整体增速放缓迹象明显。

根据天风证券的统计，在8家上市企业(广东顶固今年9月上市，暂未纳入，下同)中，2017年第一季度至2018年第二季度的收入同比增速，都取得不错的成绩。其中，欧派2017年第三季度收入同比增长40.5%，尚品宅配2018年第一季度收入同比增长38.8%，索菲亚2017年第一季度收入同比增长更是高达48.3%。

而今年第三季度收入同比增长，只有皮阿诺取得39.4%的高增长速度，剩余的企业中，除我乐家居取得25.5%的增速外，其余的增速均未超过25%。行业平均增速仅为16.3%。

志邦今年第三季度的收入同比增长5.5%，去年同期数据为30.7%，今年相比去年下降了25.2%。

海通证券据此判断，主要与地产及行业本身因素相关。受地产增速放缓，行业整体客流量下滑，行业本身竞争趋于激烈，多家定制品牌上市后加大渠道拓展和产能投放，此外跨品类品牌进入定制行业，与整装公司竞争都造成流量分散。

安信证券轻工首席分析师周文波指出，“定制企业增长已经从2017年以前的30%以上快速增长时代，进入10%~20%的中速增长期。从需求端看，地产景气回落及渗透率提升速度放缓导致需求增速下行。从供给端看，企业纷纷上市，加速产能、门店扩张，导致行业竞争加剧;同时精装房及整装兴起，也分食部分蛋糕。”

招商证券表示，市场已经较为充分地反映了悲观预期，对家居企业而言，在当前股价下，反映的是未来10年收入增速预期在5%~10%之间，毛利率下降3pct。

洗牌速度加快

据中国产业信息网，2012~2016年，我国家具制造业主营业务收入值的年均复合增长率约为9.8%，与2000~2012年的26.4%年均复合增长率相比有明显下降，家居行业增速放缓。

根据中商产业研究院整理发布的《2012~2018年中国家具制造业企业数量基本情况》，从2016年到今年上半年，亏损企业逐年增加。2016年亏损数量为500家，2017年亏损数量为608家，截至今年上半年，企业总数为6217家，但亏损数量骤增至958家，相当于每100家企业里就有15家是亏损的。

而今年以来又接连传出知名企业破产消息。

8月15日，全国企业破产重整案件信息网发布公告显示，诚丰家具进入破产清算程序，在这之前，它已经运营了25年。仅过2天，曾被称为“闽派厨柜代表之一”的好来屋厨柜，也进入破产清算阶段。12天后，重庆家博士破产管理人对家博士破产财产进行网络司法拍卖，家博士曾被称为“中国橱柜十强之一”。

根据多家研究机构的研究，行业整体形势不乐观，导致马太效应显现。

天风证券认为，接下来行业洗牌将加快。未来随着税收、社保、环保的规范，经营不规范的小企业会加速退出市场，龙头集中度后续有望加速提升。

招商证券的数据表明，今年家具行业集中度增加0.9%，增速显著高于过往几年平均的每年0.3%。

龙头集中度提升，可以从索菲亚和尚品宅配近年来的发展现状看出。

索菲亚《2018年第三季度报告》显示，今年三季度末，索菲亚较2017年末净增衣柜门店269家至2469家，净增橱柜门店102家至822家，净增大家居门店27家至47家，合计门店3499家。索菲亚董秘潘雯姗向记者透露，索菲亚今年将进一步加快渠道布局，计划增加门店800家。

天风证券的研究数据表明，尚品宅配今年上半年相比2017年末，新增直营、经销门店206家至1848家，同比增长44.3%。

需要提及的是，2018年1月1日起，经历了6年立法、两次审议的《中华人民共和国环境保护税法》正式施行。根据附表《环境保护税税目税额表》，大气污染物每污染当量税额由1.2元提升至12元，水污染物每污染当量税额由1.4元提升至14元。

中国家具协会原理事长朱长岭表示，该税法以及其他相关政策的出台，会加速淘汰掉一批技术不过关的企业，为有资质的企业腾出发展空间。

急寻新的增长点

“定制家居行业整体市场出现低迷现象，洗牌速度加快，中小型企业将被淘汰出局，但是，企业新增的速度会远远大于淘汰的速度。”中国家居建材装饰协会秘书长胡中信指出。

记者从中商产业研究院发布的《2012~2018年中国家具制造业企业数量基本情况》看到，企业数量呈现出逐年新增200家左右的态势。2017年比2016年更是增长439家，达到6000家。

根据东方财富网披露的数据，预计到2020年，定制家具行业规模将达到1666亿元，考虑农村市场需求，行业空间在2000亿元规模。

胡中信就此指出，随着新增企业数量的增加，市场竞争加剧，龙头企业原先的市场占有量将被稀释，接下来的发展将受到冲击。

周文波认为，“定制家具行业竞争越发激烈，今年企业收入端增速普遍有所放缓，但毛利率、净利率等仍稳于高位或逆势上升，预计企业盈利能力后续存在一定下行风险。”

记者发现，龙头企业开始寻找新的利润增长点。

尚品宅配证券事务部相关负责人告诉记者，接下来将从“整装”与“定制家具”两个方向寻找新的业绩增长点。前者以整装云项目切入，赋能装修企业转型为整装企业;后者在现有业务上逐渐扩大品类，提升边际产出，从而形成双平台、双通道的企业发展路径。目前这两条道路尚品宅配都在同步推进。

潘雯姗认为，“房地产市场的降温，带来的是新房销售、二手房交易的增量变化，但是存量房的翻新需求仍然贡献着大家居增量需求。”她告诉记者，“接下来，索菲亚将着力将司米橱柜以及新收购的木门产业，打造成未来几年新的增长点。”

据了解，截至今年三季度末，索菲亚门店相比2017年底增加了464家。其中，司米橱柜增加了102家，米兰纳木门增加66家。

天风证券指出，依托多品类拓展、渠道持续布局以及在整装等产业链持续延伸，行业将逐渐分化。龙头企业依托不断强化的供应链整合能力和多品类选择，为消费者提供场景化销售场景，从而不断提升客单价和客户数，将在长期竞争中胜出。

招商证券指出，目前一、二线城市客流大约下降20%，而三、四线城市客流在棚改政策的影响下反而维持增长。

胡中信也认为，“家居定制对于一、二线城市来说属于较为老旧的概念，但是对于三、四线城市仍然很新颖。向三、四、五线市场布局将是企业营收新的增长点。但前期也需要有一个较长的时间去打开市场。”

（来源：中经城事）