红星美凯龙，居然之家！到底谁是龙头？

在家居建材零售这个细分领域，国内A股上市公司只有两家，居然之家和美凯龙。即便行业集中度不高，但以家居建材零售行业的规模来讲，这个数字显然有点少。这种情况一定程度上让两家公司的危机感没有那么强。

美凯龙的规模一直领先于居然之家，截至2019年末，美凯龙依然是国内经营面积最大、商场数量最多和地域覆盖面积最广的线下家居建材零售商，拥有自营和其他共428家家居建材店和产业街。

2014年后，居然之家只用了5年就将家居卖场的数量猛增两倍，但与美凯龙之间的差距依然明显。截至2019年末，居然之家的在全国共拥有直营或加盟共355个家具卖场或其他商超。在家居建材城数量上，居然之家比美凯龙少73家，实际营业面积更是只有美凯龙的60%不到。

两家企业2019年的财务数据，可以明显的看到在规模指标上，美凯龙比居然之家大不少，美凯龙算得上行业里的大哥。

如果把比较指标换作市值的话，居然之家才是家居建材线下零售领域的头牌。截至2020年8月13日，居然之家的市值是美凯龙的1.6倍，二者分别为567.67亿元和350.22亿元。同时，净资产收益率居然之家以38.41%的数值远高于美凯龙。

在家居建材城经营中的重要指标“单位面积年营收”这一项上，居然之家也是具有很大优势的。

从上表中可看到，在主营业务的门店经营效率上，居然之家的门店单位收入几乎是美凯龙的15倍。

其实从企业经营的角度上，美凯龙的营收和资产分别是居然之家的1.81倍和3.62倍，但其净利润只高过居然之家48.7%。同时结合净资产收益率看，意味着居然之家在企业经营效率和资产撬动营收的能力明显高于美凯龙。

上述数据一定程度上支撑了居然之家几乎是美凯龙4倍的估值，但还有更多的原因需要探讨。

面对新零售，我们选择“下乡”

2019年末，中国建材家居市场整体突破4.43万亿元，但规模以上建材家居卖场销售总额却在逐年缩减，由2011年的12781亿缩减至9000余亿。与此相比，家居建材行业线上销售规模由2009年的177亿元增至3000余亿，复合增长率达到了38%；行业线上消费渗透率过去5年已由2.9%增至8.5%。

面对来势汹汹的线上电商，居然之家和美凯龙却选择了向非一线城市和大型乡镇布局。六年间，两家企业“疯狂”开店。其中，美凯龙新增门店315家，居然之家开店277家。一轮扩张过后，总算维持住了营收的规模。

下面的数据是两家公司线下门店的经营数据，可以看到经济发达程度让门店收入差距巨大。

图片来源：居然之家2019年年报

 图片来源：美凯龙2019年年报

根据弗若斯特沙利文的数据，即便是国内规模最大的美凯龙，在2019年其零售额也只占建材家居卖场（连锁）市场份额的15.5%，占家居建材卖场（连锁和非连锁）市场份额的6.3%。这意味着，在家居建材卖场这个领域，整体行业集中度并不高。这就意味着美凯龙和居然之家选择下沉非一线城市的举措，有其合理性——与本地老旧建材市场的竞争和兼并后，完全有可能占领本地市场。

红星美凯龙2020半年报

红星美凯龙家居集团股份有限公司(下称美凯龙)27日披露半年报，公司上半年实现营收60.24亿元，同比下降22.34%；归属股东净利润11.01亿元，同比下降59.29%；基本每股收益0.28元，同比降59.42%。

图：红星美凯龙2020H1财报（图片来源：大家居洞察，侵删）

红星美凯龙共经营87家自营商场，247家委管商场，战略合作经营12家家居商场，覆盖212个城市，商场总经营面积2095万平方米，授权开业 50家特许经营家居建材项目， 430 家家居建材店/产业街。商场总数量已经低于居然之家（358家）。

今年上半年，自营商场新开1家，关闭1家，委管商场新开1家，关闭4家，经营面积减少3万平米。商场的出租率也在下降，不管是自营还是委管，都在90%以上，2019年的商场出租率基本稳定在93.5%。

截至报告期末，红星美凯龙共有员工 25,361 人。2019年底，公司人数为27,113人，减少1752人。

居然之家半年报

8月28日，居然之家发布2020年半年报，公司2020年1-6月实现营业收入39.18亿元，同比下降8.10%，归属于上市公司股东的净利润为4.07亿元，同比下降57.57%，每股收益为0.0700元。

截至报告期末，居然之家共有358个家居卖场，包含89个直营卖场及269个加盟卖场，直营卖场中，有76家为租赁物业，上半年，新增开业门店9家，关店6家，净新增门店3家。除此之外，在湖北有9家现代百货店、1家购物中心、106家各类超市。

图：居然之家2020H1财报（图片来源：大家居洞察，侵删）

眼下，家居两巨头，美凯龙胜在规模和过去，居然之家则更被看重成长性的资本市场看好。但不管怎样，它们都需要“挣扎着挺过现在”。

(文章来源：大家居洞察，侵删）