尚品宅配营收波动大 前五大客户销售营收占比不到5%

中华衣柜网讯，三月份才上市不久的创新家具企业尚品宅配(证券代码：300616.SZ)逾10个涨停板后，公司股价现已飙涨至150元/股，较每股54.35元发行价上扬近2倍，股价最高时一度冲破200元/股。尚品宅配财务内控有待改进，大量加盟商以个人账户或其他第三方账户向公司支付货款。

尚品宅配营收波动大 前五大客户销售营收占比不到5%(图片来源网络)

实际运营 接受加盟商第三方支付

事实上，记者翻阅证监会创业板发审委对尚品宅配上市审核时了解到，发审委在审核结果中指出，尚品宅配加盟商通过第三方支付的运作实质是在收付款人之间设立中间过渡账户，要求尚品宅配说明与加盟商之间是否存在缺乏信用保障或法律支持的情形，并从企业商业模式角度解释说明接受加盟商第三方支付方式的理由。

另外，发审委还要求尚品宅配说明针对加盟商通过第三方个人支付的情形，是否制定了相应的内部控制流程，如有，说明关键控制点的设计及执行情况，防范了哪些风险。

发审委同步要求保荐机构说明如何核查第三方个人支付货款对应的销售真实性，以及加盟商大比例通过个人账户或第三方账户直接向尚品宅配支付货款的合法合规性。

尚品宅配一位人士对这一问题接受采访时回复记者，保荐机构与公司已经对这些加盟商通过个人账户和第三方账户支付的货款做过全面彻底核查。但在公开信息中，尚品宅配并未披露保荐机构如何核查个人账户及第三方账户支付货款对应的销售真实性。

发审委对尚品宅配报送的申请上市材料审核时问询，公司一般在客户签署合同或加盟店确认订单并全额收取预收款后安排生产、发货，要求尚品宅配说明公司采用先款后货的经营策略是否符合定制家具行业特征，与同行业可比公司相比是否存在差异，并结合家具行业的竞争格局及尚品宅配自身特点说明“先款后货”方式的可持续性。

“整个定制行业都是‘先款后货’。”尚品宅配上述人士告诉记者，“尚品宅配的直营店和加盟商排单定制之前，都是全额支付订单货款。公司几乎没有应收款，因为不做工程单。”

2014-2016过去3年间，尚品宅配的应收账款期末余额分别为390万元、271万元和250万元，金额较小。

但相应预收款项金额较高。2014-2016过去3年间，尚品宅配预收款项期末余额分别为4.2亿元、6.3亿元和7.7亿元，增幅达到了48%和22%，占公司总负债比例约6成，占营业收入比例约为2成。

加盟+直营”销售体系运营

尚品宅配在直营店模式下，公司要求发货前支付款项，然后公司将产品送至消费者家中并安装完毕后，确认营业收入，并同时结转应收账款。

在加盟商模式下，尚品宅配通常要求加盟商先预付款项，并将收到金额确认为预收账款，待加盟商缴纳全部款项后，公司排单生产以及验收入库，最后公司将产品交付并办理交接手续后，确认营业收入，并同时结转预收账款。

据尚品宅配在招股书中则披露，通常加盟商的订单须支付全部的货款、对直营客户的收款额不小于合同款的50%后，方可拆单排产。

“直营终端客户和加盟商实际上都是预付全款后排单生产。”前述尚品宅配人士向记者确认。与同行业家具企业比较，反映在流动比率(流动资产对流动负债的比率)和速动比率(扣除存货、一年内到期非流动资产及其他流动资产的流动资产对流动负债的比率)上，尚品宅配的流动比率、速动比率低于曲美家居和好莱客，而与欧派家居相当。

主要由于尚品宅配采用的是“加盟+直营”销售模式，两者均采取“先款后货”的结算模式。尚品宅配的销售模式较为接近索菲亚、好莱客和欧派家居，但索菲亚与好莱客主要从事整体衣柜产品的生产与销售，其生产周期短于整屋定制产品的生产与销售，期末由于尚未发货而留存的预收货款金额显著低于尚品宅配，“先款后货”结算方式对其期末财务指标的影响较小。

曲美家具对直营店及各经销商对零售客户销售产品一般按照售价的20%收取定金，曲美家居根据订单安排生产，在交货前客户缴纳全款，因此期末预收账款的规模较尚品宅配小。

今年3月底上市的欧派家居销售模式分为直营、经销商专卖、大宗业务及出口，欧派家居排单生产前均只收取一定比例定金或货款，产品交付或发货前收取全款，并相应确认收入结转货款。

欧派家居过去3年间应收账款约占营业收入不到2%，主要是应收房地产开发商等大宗业务客户的销售货款。欧派家居2016年期末预收账款约占公司当期营业收入比例为15%，这一比例要低于尚品宅配。

“加盟或经销销售模式，都会在账面上留存大额的应收账款或预收账款，证监会对这类账款在财务核查上一直都比较审慎，是调节营收、掩饰资金往来的重点项目。”一位券商人士对记者表示，而且经销或加盟模式下，主要客户都是个体工商户，前五大客户销售营收占比不到5%，容易化整为零，营收波动也较大。

(来源：红网家居)