内需拉动业绩增长 家居行业将迎来新拐点

近日，不少家居企业如中源家居、顾家家居、尚品宅配公布了2019年一季报，业绩均有亮眼之处。其中，中源家居营收同比增长38.65%，归属净利润大增104.82%，季报公布后，该个股开盘大涨逾5%；顾家家居与尚品宅配营收同比分别增长32.79%、15.66%，增速明显。上述公司一季度业绩增长原因系内销或外销业务增长，天风证券表示，随着外部不明朗因素消退与房地产回暖，家居行业将于今年迎来拐点。

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外贸明朗内需拉动家居行业拐点将至

今年A股上市公司一季报预告披露之初，国金证券首席策略分析师李立峰分析，总的来看，上中游强周期行业业绩整体承压，消费行业业绩表现较为平淡，尤其是地产后周期上的家电、家具等行业业绩压力较大。

在行业普遍不被看好下，中源家居一季报给出亮眼业绩：营业收入2.37亿，同比增长38.65%，净利润达1135.5万，同比大增104.82%。季报显示，营收大增系公司业务增长所致。根据公开资料，公司是国内功能沙发卓越出口商，主要业务系沙发产品的外贸出口，主要为欧美等境外生活家居批发商、零售商提供OEM/ODM产品，市场遍及美国、加拿大、英国、日本、澳大利亚、爱尔兰等多个国家和地区，市占率位居国内前三。

光大证券表示，公司去年前三季度收入同比有所下降，而根据国家海关总署发布的外贸进出口数据，2018年家具出口额为537亿美元，同比增长7.6%；2019年一季度家具出口增长更为迅猛，达到849亿元，同比增长9.2%。随着外界因素逐渐明朗化，公司业绩明显得到改善，未来随着北美等主要销售市场消费需求稳定增长，公司外销业务持续开拓，产品销售量价齐升，未来两年收入增速将达到40%左右。

除了外贸利好，内需拉动也正推动家居行业拐点来临。天风证券认为2019年竣工交房量增加、二手房成交量有望好转，家居企业在结束渠道红利的野蛮发展期后，将为经销商赋能成为新成长动力，家居行业可能出现业绩拐点。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，2018年家居行业保持了10%-30%的营收和利润稳步增长，这和已经持续两年的房地产调控有较大关联，在房地产调控下，各地房产成交量受到影响，他预计今年的房地产调控会略微宽松，成交量可能会有回升，建议消费者关注行业龙头品牌股。

国内软体家具龙头顾家家居一季度实现收入24.60亿元，同比增加32.79%；归母净利润2.95亿元，同比增加10.04%；业绩增长原因除了政府补贴与收购并表外，公司大家居战略下，内生多品类整合效应增强，定制、床垫、功能、布艺品类多点开花，也带动客单价的持续提升，东吴证券看好公司在软体市场的份额长期提升。

尚品宅配2019Q1实现营业收入12.74亿元，同比增长15.66%；但归母净利润亏损2257.20万元，较去年同期（亏损3297.90万元）减亏31.56%；从产品销售数据看，公司定制家具产品收入增长约7.8%，配套收入增长约19%，整装业务收入增长约2514%，配套品业务持续高增长。中泰证券认为，渠道红利释放及市场环境向好使公司一季度业绩超出预期。

一季报具备较强行情指引效应关注多个绩优股

山西证券表示，结合近期数据，地产改善略超预期、家具消费回暖，2019年-2020年家具行业下行压力有望得到缓解。由于家具行业集中度低、变革整合正在加速，2019年细分龙头及业绩增长确定、核心竞争力突出的个股有望跑赢行业。

业内人士分析，中源家居内外销业务的拓展或可体现行业变革整合趋势。目前市场代工企业普遍竞争力不突出，但公司是业内少数主打功能性沙发的自主研发生产厂商，研发费用在行业排名中一直靠前，今年一季度研发费用又上升32.98%，原因是公司业务规模扩大，研发项目投入增加。公司进一步增强核心竞争力的同时，加速拓展海内外市场，一季报显示，公司为打开海外电商市场，一季度销售费用增长92.55%。

光大证券表示，公司积极进行国内市场开拓，随着国内渠道的逐步成熟，公司品牌影响力提升空间较大，随着行业集中度提升，订单加速向综合竞争力强的企业集中，而公司在功能性沙发自主研发领域深耕多年，将充分受益行业集中度提升带来的订单集中效应，随着公司募投项目的逐步扩产，19-20年公司产品收入有望达到40%左右的高速增长。

中源家居一季报公布后，个股开盘大涨逾5%。李立峰指出，一季报陆续公布，市场关注焦点终归回到上市公司企业盈利。市场人士表示，一季报对全年行情表现或具较强指引效应，从投资者角度而言，一季报之后面临较长的财报空窗期，更应重视一季报对后市投资主线的指引。

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